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你可以相信船公司,但能相信他们的股票吗?

作者:神州集運 发表时间:2022-10-21 10:14



這也許是極為荒誕的一年,在行業裡也被戲稱為“航運過山車之年”!對於馬士基集團而言2022年可能是其 118 年歷史上最偉大的一年;同時也可能是十多年來最糟糕的一年,這取決於是看該公司的利潤還是股票表現。

這其中的分歧主要是由於投資者預計未來收益會下降,但對於這傢致力於成為物流巨頭的公司來說卻形成鮮明對比,馬士基集團目前賺的錢可以稱得上是“富可敵國”,以至於其凈收入相當於整個丹麥國內生產總值的9%左右。

過去兩年的時光裡,馬士基的利潤激增,因為運輸能力短缺,供應鏈瓶頸和新冠疫情的影響,導致運費飆升。根據中國出口集裝箱運價指數從 2019年10月到2022年1月的峰值,運費上漲瞭7倍多,隨後隨著港口開放和擁堵緩解,運費回落約 60%。


圖片來源:ships_by_ehmd

因此,該公司的收益可能會坐過山車。根據彭博社的最新調查,包括13位分析師在內,今年的凈收入將在2021年的高水平基礎上再翻一番,達到創紀錄的293億美元。這將使其成為斯托克歐洲600指數中收入第三高的公司。

但是明年看起來將會很不一樣,因為分析師預測凈收入將下降70%以上,僅為79.7億美元。

圍繞其股票估值難題的核心是馬士基的收益如何可持續,以及隨著即期運價暴跌,馬士基如何在這樣的局面下留住長協客戶,成為最關鍵。

事實上,當前馬士基的股價正邁向自2008年金融危機以來最糟糕的一年。該股今年以來已下跌 38%,接近斯托克歐洲600指數平均水平的兩倍。

Kepler Cheuvreux 航運股分析師 Anders Redigh Karlsen 在接受電話采訪時表示,即期運價波動導致“盈利預測存在不確定性”,關於這種運價對馬士基的影響有多大還存在爭議。

不過巴克萊銀行(Barclays)分析師Alexia Dogani則表示,目前正在暴跌的即期運價所產生K線圖正是最接近未來前景的讀數。


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此前,航運界網曾在一文中指出,長期來看,即便是EBIT利率回歸到正常的10%左右或略低的水平,得益於更強的競爭優勢,主流班輪公司的整體的經營結果也會比過去要好。

而在價值投資緯度,行業整體創紀錄的業績卻不能換來上漲的股價走勢,也是極為荒誕的一個表現。不幸的是,當前行業分析師對集裝箱航線的看法越來越悲觀,紛紛下調目標價達12%,即使大多數人仍建議買入這些股票。

當前航運業前景正值經濟衰退下行周期之中,消費者價格上漲導致全球對馬士基船舶運輸貨物的需求下降。隨著全球供應線擁堵的緩解,運力也將增加,這意味著更多的船隻將爭奪更少的貨物。


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巴克萊銀行(Barclays)分析師Alexia Dogani坦言,如果即將到來的經濟衰退與2008年的全球金融危機相似,那麼當前盈利風險“巨大”。盡管馬士基過去幾年通過大量投資陸路運輸來戰略性地減少其對航運周期性波動的負面影響,但不論是海運環節還是陸運環節,唯有穩定的貨量才足以支撐穩定的收益。

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